首页 >> 新闻中心

 

2012年5月21日,期货日报:期权上市对风控和流动性提出新要求

 

时间:2012-05-22来源:
        (记者 张晨晨 )引入新的交易机制对市场带来的变化将是全方位的。期权推出后,除了能为市场提供多样化的投资组合,为实体经济提供更高质量的服务,这种新的交易机制对期货公司的风险控制、市场流动性也将提出新的要求。
        采用可变保证金应对“多维”风险
        “在目前的期货市场,客户的持仓风险是线性的,只有价格一个维度,风险比较容易识别和度量。加之目前市场采用单个合约计算保证金,对期货公司而言,风险控制相对简单。引入期权以后,将对期货公司风险识别能力带来很大挑战。”南华期货总经理罗旭峰在“期货市场服务实体经济30人论坛”上表示。
        罗旭峰认为,引入期权以后,除了价格以外,又多了一个波动的维度,市场的线性结构被打乱,特别是期权和期货的组合将是机构投资者最畅通的策略。如果期货公司仍然采用简单的对单个合约分别计算保证金的方式控制风险,将极大降低投资者的资金使用效率,因此他建议,依靠头寸组合度量风险,然后以度量出来的风险程度确定保证金大小。
        “保证金是防范期权交易风险的核心手段,是结算风险和盘中风险试算的基本依据。”罗旭峰认为,期权和期货的最大区别在于,期货市场的保证金在一段时期是固定不变的,而期权由于多了波动率的维度,保证金比例是可变的。“这就需要期货公司在收取客户保证金时采取可变的方式,如果采取固定比例,在风险度较低的情况下,会降低投资者的资金使用效率,在风险较高的情况下,可能导致收取的保证金无法覆盖风险范围”。
        流动性是期权风险防范和功能发挥的前提
        对于很多期货公司来说,市场流动性风险的防范是个永恒的难题。面对市场流动性的变化,期货公司在处理风险时往往较为被动,也并非一己之力可以应对。“比如对于卖出期权的投资者账户的风险控制,因亏损增加需要止损时,如果市场缺乏流动性,没有交易对手,风险便无法转移和释放。”罗旭峰表示。
        流动性因素对市场的影响,显然不仅关乎期货公司的风险控制,更关系到市场的功能发挥。芝加哥期权交易所董事总经理郑学勤认为,流动性是一个品种的生命,也是其市场功能发挥效力的重要前提。“设计一个产品,流动性从很大程度上说是判断其是否成功的标志。根据美国经验,不论什么样的产品,如果丧失流动性,这个市场就会死掉。”郑学勤认为,一个产品如果很多人在参与且比较活跃,就会有市场深度,这样才能形成一个大家承认的平台。
        从提高期货公司风控能力、增加未来期权市场功能发挥的角度,罗旭峰建议,期权合约在设计时应采用小合约,不一定非要与期货等同,可以设定为期货合约的二分之一或者更小。“此外,出于成本因素,期权活跃月份一般在近期合约,如果没有对应的活跃的近期期货合约,期权合约也难以活跃,因此也需要改变期货规则中对期货合约的限制”。
        从为市场提供充足流动性的角度考虑,ICE大中华区总经理黄杰夫认为,未来期权市场应该引入做市商制度。“做市商本身不是方向性的,主要目的不是看涨或者看跌,而是从相反方向去对冲。有人要买我就要卖,为市场提供想要的价格和流动性”。
        “做市商可以是像中粮一样的大型企业,也可以是期货公司。”北京工商大学教授胡俞越认为,随着期货公司对量化技术的研究不断深入以及对高频交易技术的掌握,部分期货公司已经初步具备了承担做市商义务的能力。“当然期货公司的创新步伐要跟得上市场的发展,期权这种交易机制推出后,期货公司要想胜任做市商的角色,资产管理等创新业务也需要放开”。
 
论坛主题、召开形式及特邀嘉宾
本届论坛主题:期货期权对实体经济的作用。研讨期货期权在国际上的发展及现状;国内研发情况;期货期权对实体经济的作用和意义。
论坛形式:会期一天。会议采取分专题讨论,主题发言与圆桌讨论相结合。此次论坛共分5个专题。
特邀参会嘉宾:(1)国家有关部委:中国证监会、国家发改委;(2)境外期货交易所:美国芝加哥期权交易所、香港联合交易所、新加坡商品交易所、洲际交易所(纽约)、墨西哥衍生品交易所;(3)境外期权专家:国际期权市场协会、台湾期货公司;(4)相关院校的专家学者;(5)部分国内期货公司、现货企业和相关媒体代表。
会务联系
联系电话:0371-65612087
传    真:0371-65613697
论坛邮箱:jhqiao@czce.com.cn
论坛邮箱:jhqiao@czce.com.cn 论坛地址:北京忠良书院  电话:0371-65612087 豫ICP备:05018130

版权所有:郑州商品交易所
Produced By CMS 网站群内容管理系统 publishdate:2012/06/01 14:40:07